Вопросы внутренние и внешние
24 марта 1989 года; Москва, СССР
WALL STREET JOURNAL: Вашингтон ослабляет стену
Едва заняв Белый дом, команда Майкла Дукакиса открыла двери для «мягкой» универсализации банков. Речь не о полном демонтаже Закона Гласса—Стиголла, а о прицельном ослаблении его механизмов: расширении дозволенных операций для банковских холдингов, повышении потолков выручки в «ценнобумажных» дочках и упрощении кросс-продаж. Логика администрации проста: при бурном трансатлантическом трейдинге и лондонском Big Bang американская «стена» уже дырява — бизнес и риски утекли за океан, прибыль и рабочие места вслед за ними.
Регуляторы сигналят готовность допустить более широкий андеррайтинг корпоративных облигаций и акций в рамках дочерних структур, смягчить режим «огнеупоров» между депозитными и инвестиционными единицами и ускорить одобрение сделок банк–брокер. Страхование депозитов и прямой доступ к розничным вкладам остаются под особым надзором — но периметр «дозволенного» явно расширяется.
Это проведет к росту конкурентоспособности банков США против лондонских и континентальных соперников; экономии масштаба и единому клиентскому контуру; углублению рынка капитала, снижению стоимости заимствований для эмитентов; перенос риск-менеджмента из тени внутрь крупных, капитализированных групп.
Одновременно можно ждать и негативных эффектов. Таких как рост концентрации и сценариев «слишком велик, чтобы упасть»; миграция рыночного риска на балансы, подкреплённые страховкой вкладов; конфликты интересов в исследовании и андеррайтинге; регуляторная сложность — особенно на фоне ещё не залеченных ран кризиса ссудо-сберегательных институтов.
Акции мони-центров (Citi, Chase, BankAmerica) получают премию за опцион на новые доходы и консолидацию. «Чистые» брокеры (Shearson, Bear, Lehman) под давлением — часть уйдёт в альянсы, часть усилит нишевую экспертизу. Регионалы разделятся: сильные купят брокеров, слабые — станут мишенью. Кривая доходности может уйти вверх на ожиданиях роста эмиссии и торговых доходов; спрэды IG сузятся, HY — волатильны. Доллар — нейтрален: противовесом притоку капитала станет риск-аппетит.
Белый дом запускает управляемый эксперимент: меньше догм, больше прагматизма. Итог решат три вещи — капитальные буферы, жёсткость «огнеупоров» и готовность ФРС быстро гасить очаги риска. Пока же Уолл-стрит голосует долларом: «внимательный оптимизм» и ставка на больших игроков.